城市綜合管廊為建筑工程行業(yè)帶來的業(yè)績增長穩(wěn)定可實現(xiàn)

　　李克強(qiáng)總理在2016年全國兩會政府工作報告中提出2016年全國將開工建設(shè)2000公里以上的城市綜合管廊，這也是國務(wù)院首次提出城市綜合管廊建設(shè)的量化目標(biāo)，截至2016年底，2000公里的目標(biāo)已經(jīng)完滿實現(xiàn)。

　　據(jù)調(diào)研，設(shè)計費用占比約為總投資的2%，按照《城市綜合管廊工程投資估算指標(biāo)》估算，建筑工程費用在管廊建設(shè)投資中占比最大，占比約為70%。結(jié)合各省份建設(shè)規(guī)劃，預(yù)計我國未來五年將完成約1.2萬公里長度的綜合管廊，若以0.8億元每公里投資額測算，預(yù)計未來五年城市綜合管廊市場容量為萬億級別，將為設(shè)計行業(yè)和建筑施工行業(yè)總計分別帶來約200億元收入和約6700億元收入。

管廊建設(shè)投資組成及各部分占比

　　綜合管廊設(shè)計：市場競爭較為激烈，資質(zhì)和業(yè)績是重要的競標(biāo)條件

　　城市綜合管廊規(guī)劃設(shè)計方面目前競爭程度較為激烈，主要原因在于城市綜合管廊的設(shè)計目前普遍采取公開競標(biāo)的形式?jīng)Q定規(guī)劃設(shè)計單位，而能夠達(dá)到招標(biāo)資質(zhì)要求的設(shè)計單位數(shù)量較多。結(jié)合對124個城市綜合管廊設(shè)計項目中標(biāo)單位的統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)具有工程設(shè)計綜合甲級資質(zhì)的大型設(shè)計公司、具有市政工程設(shè)計專業(yè)甲級資質(zhì)的設(shè)計單位、完成多項類似工程以及參編《城市綜合管廊工程技術(shù)規(guī)范》（以下簡稱“《技術(shù)規(guī)范》”）的單位具有中標(biāo)優(yōu)勢。

　　城市綜合管廊設(shè)計市場集中度不高，共有59家設(shè)計公司中標(biāo)124個管廊設(shè)計項目，每個公司平均中標(biāo)頻次為2.1次（截止2016年6月）。上海市政工程設(shè)計有限公司（《技術(shù)規(guī)范》主編單位、工程設(shè)計綜合甲級單位、上海建工全資子公司）占有明顯較大的市場，累計中標(biāo)24次，市場份額約為19%；另外，中冶京誠（《技術(shù)規(guī)范》參編單位、中國中冶全資子公司）、北京市政設(shè)計研究總院（《技術(shù)規(guī)范》參編單位、工程設(shè)計綜合甲級單位）、中國市政西北設(shè)計研究院（市政工程設(shè)計專業(yè)甲級單位、中國建筑全資子公司）也占有一定市場份額。

設(shè)計中標(biāo)單位母公司統(tǒng)計（數(shù)據(jù)來源：中國采購與招標(biāo)網(wǎng)，廣發(fā)證券）

　　綜合管廊施工：大型央企占有過半市場份額

　　同設(shè)計一樣，目前城市綜合管廊的施工普遍采用公開競標(biāo)的方式?jīng)Q定施工單位，因而對施工單位的業(yè)績及資質(zhì)要求較高，另外，由于施工單位需要墊資施工，因而只有資金能力強(qiáng)的大型央企以及少數(shù)國有或民營企業(yè)具有投標(biāo)能力。截至2016年6月，通過對目前可以統(tǒng)計到的85個城市綜合管廊施工中標(biāo)項目數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)城市綜合管廊施工的市場較為集中，大型央企合計占有約54%的市場份額，代表企業(yè)有中國建筑、中國中鐵和中國鐵建，以上公司在管廊施工市場具有明顯競爭優(yōu)勢。

　　根據(jù)調(diào)研資料以及《城市綜合管廊工程投資估算指標(biāo)》估算，城市綜合管廊施工毛利率和其他工程承包毛利率水平相當(dāng)，約為10-15%。施工競標(biāo)不會導(dǎo)致毛利率降低的原因在于各企業(yè)在施工競標(biāo)時會設(shè)定毛利率目標(biāo)值，不會惡意競爭，并且工程承包企業(yè)在中標(biāo)以后可以“提標(biāo)”——在施工過程中提高報價從而確保毛利率不會過低。

施工中標(biāo)單位所屬母公司統(tǒng)計（數(shù)據(jù)來源：中國采購與招標(biāo)網(wǎng)，廣發(fā)證券）

　　結(jié)合過去建筑行業(yè)內(nèi)公路、橋梁建設(shè)的經(jīng)驗，長期來看，不排除隨著城市綜合管廊建設(shè)工作的大面積開展、施工行業(yè)競爭將日趨激烈，部分成本優(yōu)勢強(qiáng)、資本充裕的民營企業(yè)分羹央企市場的可能性。

　　多省市分別發(fā)布文件，大力推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)

　　除了第一批和第二批確認(rèn)的綜合管廊試點城市名單之外，其余各省市也在積極推進(jìn)綜合管廊的規(guī)劃建設(shè)工作。

試點城市綜合管廊規(guī)劃建設(shè)情況

試點外省市綜合管廊規(guī)劃建設(shè)情況

　　從項目所處狀態(tài)來看：

　　354個管廊PPP入庫項目中約35%的項目仍處于項目識別階段，按財政部的口徑來計算，管廊PPP入庫項目的落地率約為22%（PPP項目落地率指執(zhí)行和移交兩個階段項目數(shù)之和與識別、準(zhǔn)備、采購、執(zhí)行、移交等5個階段項目數(shù)總和的比值）。

　　從項目發(fā)起時間來看：

　　管廊PPP入庫項目數(shù)量從2013年開始一直到2016都是處于一個遞增的趨勢，其中在2015年、2016年分別以148個和152個項目數(shù)量達(dá)到頂峰，隨后2017年項目數(shù)量開始呈現(xiàn)急劇下降的趨勢。

　　從項目投資金額來看：

　　354個項目中，項目投資金額在1-10億元的項目數(shù)量共計139個，占據(jù)了項目總數(shù)的39%。此外可見，管廊PPP項目的投資金額主要分布在1-50億元之間，此區(qū)間內(nèi)的項目數(shù)量共計為323個，占比達(dá)91%。

　　從項目分布地區(qū)來看：

　　目前管廊領(lǐng)域共有354個項目入庫，整體占比2.5%，與其他行業(yè)入庫情況相比還有一定差距，但這也說明我國管廊PPP領(lǐng)域還有巨大的發(fā)展?jié)摿Γ淮送?，我國管廊PPP項目的地區(qū)分布分化較大，西部地區(qū)和北方地區(qū)入庫項目占比較多，中部地區(qū)其次，東部沿海地區(qū)和南方地區(qū)入庫項目數(shù)量較少，這說明經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)對地下綜合管理的重視程度還不夠，未來這部分市場需求有較大挖掘空間。

　　從項目合作年限來看：

　　由于處于項目識別階段的項目尚處于項目孵化和推介階段，大部分未公布合作期限，因此本部分分析將該階段的數(shù)據(jù)去除，去除后本部分分析的有效數(shù)據(jù)為229個。其中合作期限在26-30年之間的項目最多，占比45%，其次是16-20年期限，占比21%。項目合作期限呈現(xiàn)短期少，中、長期多的分布，這與管廊項目投資額大、建設(shè)使用壽命長、經(jīng)營性現(xiàn)金流量少的特點相符合。

　　從項目運作方式來看：

　　本部分分析的數(shù)據(jù)去除掉處于項目識別階段的數(shù)據(jù)后，有效數(shù)據(jù)同樣為229個。從運作方式上來看，由于我國城市地下綜合管廊的建設(shè)尚處于初步階段，存量的綜合管廊很少，所以各城市一般采用PPP下的BOT方式。

　　從項目回報機(jī)制來看：

　　將可行性缺口補(bǔ)助與政府付費歸類為一個大類，使用者付費為另一大類，可以看到目前管廊PPP項目仍然以政府付費和補(bǔ)助為主，項目本身能夠帶來的經(jīng)濟(jì)收益是制約該類項目發(fā)展的主要因素，造成該因素的原因主要有二：（一）我國目前無強(qiáng)制入廊法律依據(jù)，影響入廊率；（二）管廊使用單位收費標(biāo)準(zhǔn)缺乏，大大影響社會投資積極性。

　　從項目級別來看：

　　從整體入庫項目來看，管廊項目在PPP項目庫中表現(xiàn)出級別不高的現(xiàn)象，其主要原因在于處于識別和準(zhǔn)備階段的項目總數(shù)與處于采購階段和執(zhí)行階段的項目總數(shù)相當(dāng)，而處于上述前期階段的項目尚不能確定是否真實開展，因此級別尚待確定。盡管入庫項目整體的級別不高，但是從處于執(zhí)行階段的項目來看，項目級別則以國家級為主，這說明真正能夠落地的管廊項目的項目級別均比較高。

　　從項目采購社會資本方式來看：

　　由于125個處于識別階段的項目中有106個未公布社會資本采購方式，因此本部分主要以項目準(zhǔn)備、項目采購和項目執(zhí)行三個階段的數(shù)據(jù)來進(jìn)行分析，有效數(shù)據(jù)為229個。其中公開招標(biāo)項目最多（183個），競爭性磋商項目其次（41個），競爭性談判項目第三（4個），只有1個項目采用單一來源采購方式。

　　執(zhí)行階段項目分析：

　　（一）基本情況：

　　執(zhí)行階段項目共77個，總投資金額為2341億元，其表現(xiàn)有如下幾個較為顯著的特點：第一，項目投資額普遍較大；第二，整體項目級別較高；第三，項目回報方式主要依賴于政府付費和補(bǔ)助，市場化程度較低；第四，整體合作期限較長；第五，項目運作模式以BOT占主導(dǎo)。

　?。ǘ﹫?zhí)行項目社會資本屬性分析

　　1、社會資本中標(biāo)項目數(shù)量：

表：執(zhí)行項目社會資本中標(biāo)前十名

　　77個執(zhí)行項目中，中標(biāo)數(shù)量前十名社會資本除中慶建設(shè)有限公司為民企外，其余9家企業(yè)均為央企。此外，數(shù)量方面，中國建筑、中鐵和中建三局的中標(biāo)數(shù)量位居前三位。

　　2、社會資本投資人模式：

圖：社會資本投資人模式

　　77個執(zhí)行項目中，70%的項目投資人采取聯(lián)合體的形式進(jìn)行投標(biāo)，這與管廊項目工程量大、技術(shù)難度高、投資金額多的特點是緊密相聯(lián)的。社會資本要么為全方面具備設(shè)計、施工、運營、融資能力的單一主體，要么以聯(lián)合體的模式進(jìn)行投標(biāo)，具體組合模式則以“工程施工企業(yè)+工程設(shè)計研究院”為主，“工程施工企業(yè)+工程設(shè)計研究院+金融機(jī)構(gòu)”、“工程施工企業(yè)+金融機(jī)構(gòu)”為輔。

　　3、社會資本企業(yè)制度類型：

　　77個執(zhí)行項目中，54家為國有企業(yè)，17家為地方國企，剩余6家為民營企業(yè)?？梢娫诘叵戮C合管廊PPP領(lǐng)域，國有性質(zhì)的企業(yè)占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。

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